I juli 2016 identifierade CB Insights, ett forsknings- och analysställe baserat i New York City, 168 privatägda företag som värderades till 1 miljard dollar eller mer - så kallade enhörningar. Listan representerade en sammanlagd kumulativ värdering på cirka 600 miljarder dollar, ett oöverträffat värde - åtminstone på papper - för unga nystartade företag, mestadels teknik. Även om de flyktiga amerikanska finansmarknaderna under senare delen av 2015 och 2016 hade minskat den kumulativa värderingen av de så kallade enhörningsföretagen, representerade den fortfarande ett stort fenomen i teknikindustrin, där många av dessa företag förlitade sig på privat finansiering, undviker den traditionella vägen att börsa på aktiemarknaden, där de inte var lika benägna att få samma kraftiga värderingar.
Enhörningens uppkomst.
När Aileen Lee - grundaren (2012) i Palo Alto, Kalifornien, av Cowboy Ventures, ett riskkapitalföretag som investerade i de tidiga stadierna av nystartade företag - skrev en artikel 2013 för teknikbloggen TechCrunch som heter "Välkommen till Unicorn Club: Learning from Billion-Dollar Startups, ”betonade hon det faktum att det fanns 39 programvaruföretag som grundades under det föregående decenniet som värderades till mer än 1 miljard dollar av offentliga eller privata investerare. Hon kallade dem "enhörningar". "Jag letade efter ett ord som fångade sällsyntheten och specialiteten hos dessa företag," sa Lee.
Några faktorer drivit fram ökningen av tekniska nystartade företag med hittills okända värderingar för unga företag i Silicon Valley och därefter. En var den växande storleken på vissa riskkapitalfonder som ledde till behovet av större avkastning. Riskkapitalföretag, de tidiga investerarna och risktagarna i många små privata företag, behöver ett par stora ekonomiska vinster för att täcka de oundvikliga förlusterna för deras ibland breda portfölj av företag.
En annan faktor var entreprenörernas förmåga att starta företag till en mycket lägre kostnad, eftersom kostnaderna för datorer hade minskat sedan dot-com-bubblan 2000. Det ledde till en enorm spridning av nya tekniska nystartade företag som adresserade heta nya tillväxtområden , såsom mobilappar, sociala medier och molntjänster.
Under tredje kvartalet 2013, när Lees artikel publicerades, investerade riskkapitalföretag 3,6 miljarder dollar i 468 amerikanska programstartare, ett 73% -hopp jämfört med tredje kvartalet 2012, enligt PricewaterhouseCoopers National Venture Capital Association (PwC / NVCA) MoneyTree-rapport med data från Thomson Reuters. Den uppgången markerade den första av nya toppar inom riskkapitalfinansiering inom mjukvarusektorn, toppar som vi inte sett sedan dot-com-bubblan och bysten 2000–01.
Ursprunget till det privata företagets investeringsgal.
Efter dot-com-kraschen, internetföretag som sociala mediejätten Facebook och onlinetjänstleverantören Yahoo! började betala stora summor för nystartade sociala medier i ett försök att utöka sina egna produktutbud och öka intäkterna. År 2012, en månad före sin egen börsintroduktion, spenderade Facebook 1 miljard dollar på Instagram, en fotodelningstjänst med en snabbt växande användarbas men inga intäkter vid den tiden. Nästa år Yahoo! betalade 1,1 miljarder dollar för bloggplattformen Tumblr, en annan start-up med enorm användartillväxt men lite intäkter. Dessa erbjudanden och senare investeringar i ett stort antal nystartade företag var inspirerande för entreprenörer med stora idéer och de riskkapitalister som finansierade dem.
Två av de privata företagen som var pionjärer i "on-demand" eller "delande" ekonomi var bland de högst värderade enhörningarna. Uber Technologies Inc., ett företag som grundades i San Francisco 2009, avväpnade taxiföretaget med en flotta av kontrakterade förare som plockade upp priser via Uber-appen på sina smartphones. Airbnb Inc., en San Francisco-baserad delningstjänst för hem, skapade förödelse för både hotellbranschen och städer med begränsad bostad, där fastighetsägare hade utsatts för skott för att ta bort bostäder från marknaden och erbjuda korttidsuthyrning till semesterfirare. År 2016 var Uber det största enhörningsföretaget, med ett uppskattat värde som översteg 62 miljarder dollar, medan Airbnb var värt cirka 25,5 miljarder dollar. ( Se specialrapport.)
Dessa två företag var bland de tidigaste som fick enorma investeringar i privata investerare. Uber, som började med cirka 200 000 dollar i fröpengar, samlade 11 miljoner dollar i början av 2011 och 37 miljoner dollar senare samma år. I augusti 2013 säkrade företaget ytterligare 362 miljoner dollar i en affär som värderade Uber till 3,5 miljarder dollar. Året därpå samlade Airbnb, som började med 20 000 dollar i fröpengar i januari 2009, nästan 500 miljoner dollar till en värdering på 10 miljarder dollar, allt på de privata marknaderna. Dessa affärer markerade början på en investeringsgal i privata teknikföretag, som därefter inkluderade icke-venturera, särskilt fonder och statsfonder, som gav finansiering i de senare stadierna.
I februari 2015 publicerade Wall Street Journal en klubblista för miljarder dollar som snart växte till 150 företag värda till mer än 1 miljard dollar vardera. Under tiden upprättade Brent Holliday, VD och grundare av Garibaldi Capital Advisors, i Vancouver en lista över kanadensiska enhörningar som han kallade "Narwhal Club" med en värdering på 1 miljard dollar (cirka 800 miljoner dollar). Holliday förklarade att narwal, ett riktigt men svårfångat däggdjur som lever i det isiga arktiska vattnet i norra Kanada, var inspirerande eftersom det plockar bort isen med sin bros, precis som de kanadensiska nystartade företagen på hans lista slog igenom. Narwhal-listan inkluderade Slack, en utvecklare av programvara för företagsmeddelanden som leds av grundaren och VD Stewart Butterfield.
Faktum är att 2015 visade sig vara ett toppinvesteringsår för riskkapital i nystartade programvaror. Under andra kvartalet samlade programvaruföretagen 7,5 miljarder dollar, vilket överträffade den tidigare toppen av mjukvaruinvesteringar på 7,1 miljarder dollar under andra kvartalet 2000 (enligt PwC / NVCA-data). År 2015 fanns totalt 74 megadealer (investeringar på 100 miljoner dollar mer), jämfört med 50 år 2014. Uber ensam samlade 11 miljarder dollar 2015, mer pengar än något annat privatägt företag.
Kopplingen från offentliga marknader.
Enhörningsföretag kunde undvika att bli offentliga tack tack vare Jumpstart Our Business Startups (JOBS) Act, undertecknat i lag av amerikanska pres. Barack Obama 2012. JOBS Act utformades för att hjälpa småföretag genom att underlätta säkerhetsreglerna. Åtgärden gjorde det möjligt för företag att hålla sig privata längre genom att öka antalet investerare som behövs för att utlösa behovet av offentliga arkiv. Den så kallade 500-aktieägarregeln, som hjälpte till att utlösa börsintroduktioner för både Google Inc. 2004 och Facebook 2012, utvidgades till att omfatta minst 2000 investerare eller 500 eller fler icke-ackrediterade investerare.
När teknikföretag publicerades var det ofta en väsentlig koppling mellan den värdering som de hade kommit överens om med sina investerare privat och hur de värderades av de offentliga marknaderna. Till exempel började Square Inc., det mobila betalningsföretaget som grundades av Jack Dorsey, i november 2015 till 9 dollar per aktie, vilket gav det en värdering på 2,9 miljarder dollar. I mitten av 2016 var marknadsvärdet bara något högre, cirka 3,15 miljarder dollar. Före börsintroduktionen köpte den sista omgången privata investerare aktier till 15,46 dollar, vilket gav Square en värdering på 6 miljarder dollar. Många av de sena investerarna skyddades emellertid genom ett avtal om garanterad avkastning som kallas en ratchet. När Squares aktier inte nådde ett visst pris (18,56 $) i börsintroduktionen utlöstes ratchet och sena investerare fick miljontals ytterligare aktier.
Framtida förgreningar.
Trots att vissa sena investerare kunde skapa avtal som skyddade sina investeringar i tekniska nystartade företag, var vissa inte så lyckliga. Under 2015 och i början av 2016 var Fidelity Investments en av flera fonder som började skriva ner förluster i samband med investeringar i tekniska nystartade företag som Dropbox, Cloudera och Zenefits.
I ett tal vid Stanford University i mars 2016 varnade Mary Jo White, ordförande för SEC, om utmaningarna från de ”nya modellerna för kapitalbildning.” Hon tillade att enhörningsföretag också representerade nya emissioner för SEC och för investerare. ”Vår kollektiva utmaning är att titta förbi de iögonfallande värderingarna och noggrant undersöka konsekvenserna av denna trend för investerare, inklusive anställda i dessa företag, som vanligtvis delvis får betalt i aktier och optioner,” uttryckte White oro för att vissa företag eller entreprenörer kan bli för fokuserade på att få dubbade "enhörningar". "Oron är om prestige förknippade med att nå en skyhög värdering snabbt driver företag att försöka verka mer värdefulla än de faktiskt är."
Redan 2016 var det flera företagsstängningar när nystartade företag stängdes av ytterligare finansieringsrundor. I en intervju med affärsnyhetswebbplatsen Business Insider vid World Economic Forum i Davos, Switz., Förutspådde riskkapitalisten Jim Breyer, en tidig investerare i Facebook, att cirka 90% av enhörningsföretagen måste prissättas eller dö, och endast cirka 10% av enhörningarna skulle överleva. Även de som ansågs vara värda sina värderingar på flera miljarder dollar - som Uber och Airbnb - hade en osäker framtid. Hur dessa företag skulle klara sig när de så småningom blev offentliga och investerare äntligen kunde studera sina finansiella rapporter var fortfarande en stor fråga.
Therese Poletti
